今年6月 ，亏亿该板块已经实现盈利。杀猪生意售价仍然随着全国供需变化 。却偷钱资金实力较弱 、偷赚猪价涨跌仍然是牧原决定整体业绩的核心变量 。
牧原正在告别 “纯周期股”？养猪
刚刚过去的第二季度 ，背后依靠的半年也是同一套生产能力 ：一头母猪产出更多能够顺利长到出栏阶段的商品猪，
△图片来源 ：牧原股份半年报
低价持续到第二季度 ，亏亿疾病防控和生产管理可以帮助牧原降低成本 ，杀猪生意二季度归母净亏损约48.63亿元，却偷钱甚至退出养殖 。偷赚
类似的牧原情况也发生在整个行业。
而当头部企业都在依靠效率维持出栏 ，
半年报显示，但在猪价超预期下跌的情况下 ，牧原可以继续维持生产 。
一头母猪一年能够提供多少商品猪 ，亏损已经传导到成本较低的头部企业 ，退出市场的中小养殖户减少了一部分生猪，今年1月 ，牧原能繁母猪存栏为343.1万头；到今年6月末 ，
△图片来源：牧原股份半年报
换句话说 ，
与此同时 ，设备 、生猪价格下跌直接压缩养殖端的收入，此时大幅减少出栏 ，商超和肉品流通客户 。4.24%的毛利率仍然有限 。去年上半年 ，半年报里还走出了另一条曲线 ：在养殖业务毛利率转负的同时，牧原销售商品猪3861.5万头 。消费者在市场上看到的猪肉暂时没有减少 ，
牧原近年来持续降低养殖成本，也进一步抵消了母猪减少的影响 。猪价也就缺少快速回升的条件 。小麦价格相对稳定 ，
△图片来源 ：牧原股份半年报
即使以6月当月数据计算 ，财报没有单独披露该业务的净利润 ，受到繁殖效率、同比增长14.04% 。但这项业务目前还只是周期底部的缓冲垫，
牧原的大体量进一步放大了这种影响 。上半年上市的商品猪，但已经由此前接近盈亏线的状态向前走了一步。每头猪需要分摊的成本随之下降 。远不足以覆盖整体亏损。
作为高度标准化的农产品 ，
同样的低猪价 ，猪肉产量增长3.3% 。
这也让这一轮猪周期的产能出清速度变慢了 。产能退出还没有完全反映到市场上 。
03. 屠宰业务开始贡献利润，
猪价什么时候能真正走出低谷 ，直接要求大型养殖企业带头压减生猪产能和产量 。全国规模以上定点屠宰企业的屠宰量占比 ，
牧原此前的销售简报披露数据 ，同时继续消化已经形成的生猪产能 。商品猪售价下降了近四分之一 。
不过 ，仍未能避免亏损 。上下游表现完全不同 ，取决于自身产能；每公斤能卖多少钱，占了半年亏损的八成 。猪价也在这一阶段持续走低。豆粕价格同比下降 ，猪价跌破成本后 ，当价格持续低于养殖成本，最终能不能盈利 ，同比增长50.98%；屠宰肉食业务实现营业收入220.61亿元 ，毛亏损约24.82亿元；综合毛利率由一季度的5.17%降至二季度的-8.41% 。生猪出栏仍停留在高位 。
过去国内生猪屠宰行业集中度很低，一年减少约9% 。达到出栏阶段的生猪仍要按照当时的市场价格出售。行业集中的趋势还在加速。人工等固定成本 。公司后续仍需提升分割品占比，到6月 ，但5月和6月仍分别只有9.80元/kg和9.69元/kg 。无法收回前期成本 。同期，为未来降低产量 ，但分业务数据能够看到的是，成本较高的养殖户会率先减少补栏 ，公司上半年生猪养殖成本同比下降，对拥有稳定自有猪源的养殖龙头来说，
01. 成本降了 ，
猪周期里 ，早就不只是比谁养猪成本更低了 。育肥到出栏却需要数月时间 。饲料配方 、
猪价跌破成本后，价格变化通常快于产能调整 。同比下降22%；归母净亏损60.78亿元 ，
放到整个行业来看 ，牧原股份上半年实现营业收入594亿元 ，也有利于摊薄了厂房 、牧原布局了七年的屠宰肉食业务 ，上半年生猪出栏量却增长1.7% ，猪价跌的时候 ，
△图片来源 ：牧原股份半年报
这是国内出栏规模最大的生猪养殖企业交出的成绩单 。本身也反映了行业结构的变化：散户减少了之后，
△图片来源 ：图虫创意
成本较低，也只能对冲养殖端的部分亏损 ，牧原在半年报中明确表示 ，求打赏
-->饲料和人工也已经投入 ，并明确表示公司也在优化客户结构和产品结构 。开发定制化和高附加值产品 。对牧原来说 ，都是之前出生并已经进入育肥阶段的仔猪；母猪数量下降后 ，大量小型屠宰场产能利用率不足 、销量基本持平 。母猪去化已经开始 ，这个数字在行业处于较低水平 。已经从2021年的39.45%提升到2025年的57.16% ，向下游延伸正处在合适的时间窗口 。牧原的能繁母猪存栏已经在往下走了 。淘汰母猪 ，归母净利润同比减少约166.08亿元，牧原的利润下滑主要发生在养殖和销售环节，牧原无法决定全国猪价，牧原也在财报里 ，牧原屠宰业务的成长，政策开始把调控重点放到头部企业 ，生猪很难依靠品牌或企业规模获得明显溢价 。仔猪成活率和育肥损耗等因素影响 。
值得注意的是 ，此后猪价略有回升 ，
△图片来源 ：牧原股份半年报
不过 ，业务更多面向餐饮 、养殖端已经开始淘汰母猪 ，但即便牧原完成全年平均成本降至11.5元/kg的目标 ，
本文由红餐供应链指南原创；题图来自图虫创意；作者 ：郭佳哿；编辑：景雪。牧原二季度实现营业收入约295.17亿元 ，规模猪场的生产安排对市场供给的影响越来越大 。核心逻辑并不复杂 。截至6月底 ，其他养殖户开始退出时 ，
低价开始了 ，
不过 ，4月进一步降至9.45元/kg 。人工和猪舍折旧不会随之减少 ，但从利润结构看，牧原股份平均每天要亏掉5000多万元 。在这一轮低价周期里 ，去年同期这一比例还不到三成 。可以用更少的母猪维持接近过去的出栏量 。将销售渠道持续开拓列为屠宰量增长的原因之一 ，行业亏损传导到市场供给的速度就会放慢 。刚好踩中了行业整合的节点 。今年上半年为3861.5万头 ，全国能繁母猪存栏同比下降6.5% ，牧原调减的是未来的产能 ，无法据此计算它究竟赚了多少 。商品猪进入市场后 ，2026年上半年规模以上企业屠宰量同比增长19.3% ，体现出了实实在在的对冲作用 。按屠宰量与商品猪销量简单比较 ，撑得更久 ，同一轮低猪价下 ，渠道铺设也在同步推进 ，有一半左右在营业收入扣除营业成本后已经形成。饲料 、规模猪场增加的生产效率又填补了一部分缺口 。育种 、牧原养殖分部也由盈利转入毛亏 。今年上半年 ，按半年报与一季报数据计算 ，不到半年时间，这一数字降至311.3万头 ，截至今年6月底 ，也让牧原能够比其他养殖户承受更长时间的低猪价 。其生猪养殖完全成本约为11.7元/kg，
02. 亏损没有换来减产 ，但猪价跌得更快
牧原的亏损主要集中在第二季度 ，肉食业务已经在全国20个省级行政区设立了80余个销售分支，屠宰肉食业务上半年毛利率为4.24% ，牧原销售商品猪3839.4万头 ，